Стр. 7 - А.В. Пилюгина - Моделирование оптимальной структуры капитала предприятия

146

ISSN 1812-3368. Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. «Естественные науки». 2012

погашения. Важным фактором для наукоемких предприятий стано-

вится партнерство с кредитной организацией по вопросам возможно-

сти реструктуризации задолженностей и предоставлению долгосроч-

ных заемных средств.

2. Ограничения на финансовые результаты деятельности предпри-

ятия в плановом периоде для обеспечения выполнения долговой на-

грузки. Анализ требуемого уровня дохода организации, достаточного

для поддержания ее устойчивого финансового положения, а также

обеспечения ресурсов для развития, покрытия рисков основной де-

ятельности проводится по показателю прибыли до вычета затрат на

восстановление основных средств, процентов по кредитам и займам

и налога на прибыль в плановом периоде, или брутто-результата экс-

плуатации инвестиций (БРЭИ). Граничные значения данного показа-

теля, характеризующего экономическую эффективность, позволяют

определить соотношение суммы заемного капитала с экономически-

ми результатами работы предприятия в соответствии с требованиями

как кредитных организаций, так и самих заемщиков:

(5)

где ЗК – заемный капитал (или «чистый» долг) предприятия в пла-

новом периоде, руб.;

λ

н

,

λ

в

– соответственно допустимые нижняя

и верхняя границы долговой нагрузки (принимают значения

λ

≥ 0), ед.

Нижние и верхние границы, устанавливаемые кредитными организа-

циями, традиционно более жесткие и укладываются в диапазон от 2

до 2,5. Особенности деятельности заемщика, выбираемого кредитно-

го продукта и т. п. позволяют расширять эти границы до 3–5 ед.

Помимо значения прибыли, в неравенстве (5) можно использо-

вать показатель выручки от продажи (ВР), тогда соотношение будет

иметь вид

ЗК 1 .

ВР 2

≤

Величина ЗК также может быть скорректирована путем ее умень-

шения на величину остатка денежных средств на расчетных счетах за

отчетный период. Это позволяет учесть реальный характер активов,

не рассматривая наиболее ликвидную часть активов в качестве по-

крытия задолженности.

3. Ограничения на сохранение необходимого уровня коэффициен-

та ликвидности баланса и уровня рентабельности собственного капи-

тала предприятия. Среди показателей, характеризующих финансовое