Стр. 3 - А.В. Пилюгина - Моделирование оптимальной структуры капитала предприятия

142

ISSN 1812-3368. Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. «Естественные науки». 2012

корректируя свои структуры капитала, предприятия приспосаблива-

ют их к так называемому целевому уровню. Результаты эконометри-

ческого моделирования целевых структур капитала отечественных

организаций соответствуют результатам, полученным за этот же пе-

риод по зарубежным компаниям такими учеными-экономистами, как

Фама и Френч [11], Фланнери и Ранган [12], а также Кейхан и Титман

[13]. Кроме того, представленные результаты акцентируют внима-

ние на необходимости рассмотрения финансирования как зависимой

переменной с учетом особенностей национального рынка капитала,

финансового положения предприятия при проведении хозяйственных

операций и т. п.

Последовательность разработки целевой структуры капитала на

предприятии может быть условно разделена на этапы. На первом эта-

пе проводится многовариантное рассмотрение финансовых входных

переменных для прогнозирования влияния условий финансирования

на ключевые итоговые показатели. На втором этапе осуществляет-

ся варьирование операционными переменными с целью определения

влияния производственного риска организации на итоговые показатели

при различных финансовых стратегиях. На заключительном, третьем,

этапе происходит непосредственный выбор возможной структуры ка-

питала, позволяющий предвидеть последствия альтернативных стра-

тегий, что является важным при разработке плана капиталовложений.

Процесс оценки общей потребности в заемных средствах может

быть эффективно реализован в рамках системы финансового планиро-

вания при составлении операционных и финансовых планов. Анализ

планируемых к получению или уже числящихся на балансе компании

кредитов направлен на подтверждение информации об условиях их

обслуживания, графиках своевременного погашения. Итеративность

планирования делает возможной корректировку объемов заимствова-

ния при наличии угроз финансовой устойчивости.

Моделирование структуры капитала (финансового рычага) долж-

но осуществляться на основе учета следующих факторов: уров-

ня и динамики спроса на продукцию (работы, услуги) предприятия

и рентабельности продукции; существующей и планируемой структу-

ры активов, ликвидности предприятия; уровня операционного рычага

как характеристики динамики затрат; асимметричности информации,

доступной кредиторам, инвесторам, менеджерам и собственникам;

уровня рентабельности активов; системы налогообложения в стране,

налоговой политики организации и т. д. [14].

Учет всех перечисленных факторов исключительно важен для орга-

низации управления финансами на предприятии, осуществляющем при-

влечение капитала. В рамках настоящей работы рассмотрены подходы