Стр. 5 - А.В. Пилюгина - Моделирование оптимальной структуры капитала предприятия

144

ISSN 1812-3368. Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. «Естественные науки». 2012

и собственного капитала (СК), %;

p

– условная вероятность возник-

новения финансовых проблем из-за привлечения определенного

объема заемного капитала, ед.; С

ЗК срв

– средневзвешенная стоимость

привлечения заемных средств, % в год; Р

СК долг

– рентабельность соб-

ственного (акционерного) капитала с учетом финансового рычага,

% в год,

(

)

(

) (

)

ЗК

СК долг

СК

ЗК срв

ЗК

Р = Р Р ЦК 1 Н

,

1

+ −

−

ω

(3)

здесь Р

СК

– доходность акционерного капитала без использования за-

емных средств, равная отношению чистой прибыли (П

ч

) к собствен-

ному капиталу и резервам (РЗ), % в год.

При наличии у предприятия разработанной финансовой модели,

увязывающей все существенные для руководства параметры финан-

сово-хозяйственной деятельности, значение этого показателя соот-

ветствует сценарию под названием «Без внешних заимствований».

Условная вероятность

p

в формуле (2) трактуется как вероятность

того, что финансовые проблемы возникнут в компании именно из-за

привлечения той или иной суммы заемных средств. Усиление нега-

тивного эффекта привлечения заемных средств возможно по разным

причинам, например из-за финансового кризиса в стране, падения

объемов реализации, неплатежей со стороны клиентов и др. Для рас-

чета условной вероятности воспользуемся [15, 16], где представлена

вероятность в виде степенной функции доли заемного капитала в об-

щей структуре средств предприятия:

p

=

αω

β

ЗК

,

(4)

где

α

– масштабный множитель, т. е. параметр, устанавливающий гра-

ницы влияния заемного капитала на вероятность возникновения фи-

нансовых затруднений;

β

– показатель степени, т. е. параметр, опре-

деляющий, при какой доле заемного капитала возникает вероятность

финансовых затруднений, а также скорость этого наращения.

Система управления структурой капитала предприятия должна

обеспечить оптимальное сочетание существующих ограничений по

всем компонентам капитала для получения прибыли, достаточной для

решения задач перспективного и текущего развития, и максимизации

стоимости предприятия.

Данный принцип может быть формализо-

ван через построение оптимальной модели управления кредитной

нагрузкой.

Целевая функция максимизации стоимости предприятия с учетом

долговой нагрузки имеет вид