Стр. 7 - А.В. Пилюгина, Т.Г. Агеева - Технико-экономическая эффективность проектов космических аппаратов туристического класса

ISSN 0236-3941. Вестник МГТУ им. Н.Э. Баумана. Сер. “Машиностроение”. 2012

113

(

)

,

t

m t

c r

r r

β

= + −

где

c

— стоимость капитала, %;

r

t

— безрисковая процентная ставка

(например, долгосрочная ставка рынка ГКО—ОФЗ составляет 7,91%

годовых);

β

— бета-коэффициент, или мера уровня риска, доли ед.;

r

m

— ожидаемая доходность рыночного портфеля (средневзвешенное

значение по отраслевым биржевым индексам ММВБ равно 13,9 %).

Чтобы количественно оценить стоимость капитала для космиче-

ского туризма, необходимо определить бета-коэффициент (индекс

бизнес-риска), который описывает среднюю волатильность отдель-

ных акций или других активов по отношению к рынкам в целом по

некоторому определенному периоду времени:

,

asset

debt

equity

Debt

Equity

Capital

β

⎛

⎞

⎛

⎞

=

+

⎜

⎟

⎜

⎟

⎝

⎠

⎝

⎠

где

β

asset

— бета-коэффициент активов, т. е. бета-коэффициент, ха-

рактеризующий степень риска, которому подвержена операционная

деятельность компании;

β

debt

— бета-коэффициент долговых обяза-

тельств, т. е. бета-коэффициент, рассчитанный для долговых обяза-

тельств компании и характеризующий рискованность инвестиций в

долговые инструменты компании;

β

equity

— бета-коэффициент соб-

ственного (акционерного) капитала, т. е. бета-коэффициент, рассчи-

танный для обыкновенных акций компании и характеризующий сте-

пень изменчивости доходности обыкновенных акций компании;

Debt

— задолженность, ден. ед.;

Сapital

— инвестированный капи-

тал, ден. ед.;

Equity

— собственный капитал, ден. ед.

Для удобства расчетов принимают

β

asset

= β

equity

. Метод сравнения

по отношению к методу регрессионного анализа и методу подбора

является предпочтительным для расчета бета-коэффициента, потому

что для отрасли космического туризма исторические данные недо-

ступны. В соответствии со сравнительным методом анализ бета-

коэффициента проводится по сходным фирмам и (или) отраслям,

применяется для компаний, не существующих на момент проведения

анализа.

Сопоставимые отрасли для оценки бета-коэффициента должны

иметь такие же характеристики, как у космического туризма. Эту

перспективную отрасль можно охарактеризовать следующими пара-

метрами:

• продукт (в основном нематериальный, высокие технологии);

• цена (очень дорого);

• количество (очень ограничено; роскошь);

• закупки (один или несколько раз в жизни);

• сегмент покупателей (богатые люди);