Т.Г. Садовская, Д.Ю. Пискунова
8
Для расчета общего уровня риска
R
(
y
) для схемы финансирова-
ния
y
необходимо рассчитать результат произведения коэффициента
степени риска определенной группы и его значимости:
5
1
( )
( )
i
i
i
R y
r y w
(9)
Затем необходимо рассчитать значение средневзвешенной стои-
мости капитала с учетом риска
WACC
r
(
y
):
( )
( ) ( ),
r
WACC y WACC y R y
(10)
Тогда экспресс-оценка и выбор рациональных схем финансиро-
вания сделки
M&A
могут быть осуществлены путем построения
множества Парето:
*
*
П( )
:
( )
( )
r
r
y y Y y Y WACC y WACC y
(9)
где
Y
— множество вариантов схем финансирования сделки
M&A
.
Для выбранных рациональных схем финансирования П(
y
) осу-
ществляется расчет рыночной стоимости объединенной компании
(5), синергетического эффекта (1) и чистой стоимости поглощения
(2) и окончательно выбирается вариант по критерию максимизации
показателя
NAV
в формуле (2) .
Предложенная методика позволяет определить схему финансиро-
вания сделки
M&A
и осуществить выбор источника финансирования
из возможных вариантов, таких как использование денежных
средств, выпуск акций, облигаций, использование займов инвестици-
онных банков и др. В данной работе был выбран классический кри-
терий эффективности — минимизация средневзвешенной стоимости
капитала
WACC
. Реализация методики расчета возможна в среде Mi-
crosoft Excel.
ЛИТЕРАТУРА
[1] Молотников А.В.
Слияния и поглощения. Российский опыт.
Москва, Вер-
шина, 2006, 344 с.
[2] Садовская Т.Г.
Организационно-экономическое проектирование бизнеса
наукоемких предприятий.
Москва, Пограничная академия ФСБ России,
2010, 240 с.
[3]
Каспарова И.Э. Проблемы финансирования слияний и поглощений в усло-
виях российского рынка.
Проблемы современной экономики,
2007, № 2
(22), с. 188.
[4]
Садовская Т.Г. Оценка стоимости бизнеса и синергетических эффектов
при создании и реорганизации корпораций в современных условиях гло-
бализации.
Аудит и финансовый анализ,
2011, № 6, с. 226–240.
[5] Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М.
Оценка компаний при слияниях и поглощениях.
Создание стоимости в частных компаниях.
Москва, Альпина Бизнес
Букс, 2007, 332 с.
